Concordia University Inter-Generational Fund (CUiF): balancing capital and asset allocation frameworks to meet sustainability goals

Organisation: Concordia University Foundation

Signatory type: Asset owner

HQ country: Canada

Concordia University in Montreal is a higher-education institution with over 50,000 students. The Concordia University Inter-Generational Fund (CUiF) supports the University and its mission, serving as our primary investment arm and playing an important role in ensuring the long-term viability of Concordia’s numerous programmes and initiatives. Concordia is a local leader in responsible finance and in 2019 became the first Canadian university to issue a sustainable bond, as well as the first university to implement a sustainability linked loan.

Why we set the goal of 100% sustainable investments by 2025

In 2012 we set out to become a leader in sustainability. Ever since, we have included our engaged and active community in this process through specialised working and advisory groups.

In 2019, Concordia University announced our 100/0/10 by 2025 sustainability goal for the CUiF. By 2025, the CUiF’s assets will:

• be 100% sustainable;
• have zero investment in traditional oil, gas and coal as defined by the Carbon Underground 200 list;
• have 10% of long-term assets allocated to mission-related investments targeting six themes: youth, local, community, climate, education and Indigenous People.

The 100/0/10 goal is the outcome of community discussions as well as the University’s commitment to join efforts to act on sustainability and climate change at a local and global scale. The Office of the Treasurer, as administrator of the CUiF, seeks to secure the wealth and financial health of the University for future generations in a manner that upholds the sustainability expectations of our community. This approach represents a cultural evolution that includes the overall investment portfolio, as well as other areas overseen by the Office of the Treasurer, such as corporate risk, financing and capital management programmes and strategy.

One way in which we are enacting this approach is through our sustainability linked loan from BMO. The terms of the loan are tied to the achievement of CUiF’s target of 100% sustainable investments by 2025 and the loan offers a borrowing incentive that we hope will translate into an overall benefit to the University’s cash budget and cost of financing.

How is the Concordia Inter-Generational Fund transforming to achieve the 100% goal?

To achieve our 100% sustainable investment goal by 2025, we added an intentionality-based capital allocation framework to our existing asset allocation framework. We included three sustainability asset classes in this capital allocation framework and established a target allocation for each.

• Planet (30%–70%): Dedicated investments into decarbonisation, biodiversity and the circular economy.
• People (10%–30%): Specialised and dedicated investments promoting social equity, health and quality of life.
• Sustainable economy (30%–70%): Addresses investments in technology, supply chains and other global themes, including those promoting good corporate governance.

Each of the sustainability asset classes includes sub-pillars representing investment themes associated with the United Nations Sustainable Development Goals (SDGs) (see Figure 1). These sustainability asset classes allow us to assess how the existing portfolio is positioned to achieve the 100% sustainable investment goal and to report on its intentionality accordingly.

Figure 1. Sustainability asset class framework

Our investment strategy balances our traditional asset allocation framework for the long-term and mid-term pools (see Figure 2) with this new sustainability asset class framework. These two strategies are now taken into consideration jointly for portfolio construction and capital allocation, as highlighted in Figure 3.

Figure 2. Asset allocation framework

Figures 1 and 2 reproduced with kind permission from the Concordia University Inter-Generational Fund Annual Report 2023–24 (page 22).

Figure 3. Consolidated view of portfolio construction

When we first adopted this investment approach in 2019, we conducted a fit-gap analysis of the existing assets to determine which could be retained within this new way of thinking; about 50% of the assets needed to be turned over and redeployed. Currently, two-thirds of the portfolio is considered sustainable, and one-third represents more traditional environmental, social and governance (ESG) strategies that are risk focused as opposed to high conviction (where sustainability is central to the strategy).

When we assess new investment opportunities, we take investment managers’ intentionality into consideration. We use three main criteria to evaluate investment managers:

1. Level of influence, ranging from high (can push forward changes via its investments) to indirect (more passive/transfer of capital).
2. Level of conviction regarding whether the impact can be quantified. In addition to the SDGs that relate to the investment sub-pillar, each portfolio or strategy should have its own unique output that can be measured to allow the impact to be assessed.
3. How the portfolio manager integrates collaboration and engagement, and how the Concordia community is participating (internships or research).

Investment alternatives for the absolute return (multi-strategies) asset class

As part of our portfolio transition, we were seeking an asset allocation strategy for sustainable investments in the absolute return (multi-strategies) asset class. After assessing current coverage in the different sustainability asset classes, we saw that we could add investments of up to CA$40m (~US$30m) in the planet category. Taking into consideration the intentionality criteria, and having established investment return targets for multi-strategy and planet (see Figure 3), we set out to evaluate alternatives in the market. We selected two managers to add to the investment portfolio.

• A UK investment fund operating in regulated carbon markets and emission trading systems. This fund is a long-term and arbitrage player in markets where carbon allowance permits are mandatory. The fund also carries out permanent cancellation of carbon allowance permits through a committed percentage of the performance fees. The fund’s expected returns are in line with the targets for the sustainability criteria as well as the asset class. Regarding the evaluation of the intentionality of the fund, we established that:
  • the level of influence is high as there is direct influence within the country where the permits are issued;
  • the conviction is strong as the stated outcomes are measurable with permits trading an emission allowance;
  • the integration is low as the community cannot be engaged given the location and operations of the fund.
• A US investment fund that does arbitrage investing in the global battery value chain and seeks to capitalise on the electric transition. The fund’s expected returns are in line with the established targets and the intentionality of the fund is evaluated as follows:
  • the level of influence is high as they have direct influence in the transformation and development of the battery sector and the industry;
  • the conviction is strong as the impact is measurable. The fund has a clearly defined investable universe with an internally developed ESG scorecard to assess potential investments and identify key risks and opportunities;
  • the integration is low as the community cannot be engaged given the location and operations of the fund.

These investments show how we are balancing our traditional asset allocation framework with the sustainability asset class framework. They also illustrate the challenge of finding investments that entirely fulfil our intentionality criteria. As we approach our 100% sustainable investment goal by 2025, we look to increase the conviction of our existing investments and continue to explore new avenues. As part of our mission-related investments, which form 10% of our overall allocation, we are looking to the possibility of future investment opportunities within our own university ecosystem through our D3 Innovation Hub and a potential innovation fund.

PRI disclaimer: This case study aims to contribute to the debate around topical responsible investment issues. It should not be construed as advice, nor relied upon. It is written by a guest contributor. Authors write in their individual capacity – posts do not necessarily represent a PRI view. The inclusion of examples or case studies does not constitute an endorsement by PRI Association or PRI signatories.

Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia: équilibrer le capital et les cadres d’allocation d’actifs pour atteindre les objectifs de durabilité

Le Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia a introduit un nouveau cadre d’allocation de capital pour soutenir la réalisation de 100 % d’investissements durables d’ici 2025.

Organisation: Fondation de l’Université Concordia

Type de signataire: Investisseur institutionnel

Pays du siège: Canada

L’Université Concordia de Montréal est un établissement d’enseignement supérieur qui compte plus de 50 000 étudiants. Le Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia soutient l’Université et sa mission, en servant de principal organe d’investissement et en jouant un rôle important pour assurer la viabilité à long terme des nombreux programmes et projets de l’Université Concordia. Concordia est un chef de file local en matière de finance responsable et, en 2019, elle est devenue la première université canadienne à émettre une obligation durable, ainsi que la première université à mettre en œuvre un prêt lié à la durabilité.

Pourquoi avons-nous fixé l’objectif de 100 % d’investissements durables d’ici 2025?

En 2012, nous avons entrepris de devenir un leader en matière de développement durable. Depuis lors, nous avons associé notre communauté engagée et active à ce processus par l’intermédiaire de groupes de travail et de conseil spécialisés.

En 2019, l’Université Concordia a annoncé son objectif de durabilité 100/0/10 d’ici 2025 pour son Fonds intergénérationnel. D’ici 2025, les actifs du Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia:

• seront 100 % durables;
• ne seront pas investis dans les secteurs traditionnels du pétrole, du gaz et du charbon, tels que définis dans la liste Carbon Underground 200;
• consacreront 10 % d’actifs à long terme à des investissements liés à la mission du Fonds et portant sur six thèmes: la jeunesse, les collectivités locales, les communautés, le climat, l’éducation et les populations autochtones.

L’objectif 100/0/10 est le résultat de discussions au sein de la communauté et de l’engagement de l’université à joindre ses efforts pour agir sur le développement durable et le changement climatique à l’échelle locale et mondiale. Le cabinet du trésorier, en tant qu’administrateur du Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia, cherche à garantir la richesse et la santé financière de l’Université pour les générations futures d’une manière qui respecte les attentes de notre communauté en matière de développement durable. Cette approche représente une évolution culturelle qui englobe l’ensemble du portefeuille d’investissement, ainsi que d’autres domaines supervisés par le cabinet du trésorier, tels que le risque d’entreprise, les programmes de financement et de gestion du capital et la stratégie.

L’une des façons dont nous mettons en œuvre cette approche est le prêt lié au développement durable que nous avons obtenu auprès de BMO. Les conditions du prêt sont liées à la réalisation de l’objectif du Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia, à savoir atteindre 100 % d’investissements durables d’ici 2025, et le prêt offre une incitation financière liée à cet emprunt, que nous espérons se traduira par un avantage global pour le budget de trésorerie et le coût de financement de l’Université.

Comment le Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia se transforme-t-il pour atteindre l’objectif de 100 %?

Pour atteindre notre objectif de 100 % d’investissements durables d’ici 2025, nous avons ajouté un cadre d’allocation du capital basé sur l’intentionnalité à notre cadre d’allocation d’actifs existant. Nous avons inclus trois catégories d’actifs durables dans ce cadre d’allocation de capital et établi une allocation cible pour chacune d’entre elles.

• Planète (30–70%): investissements dédiés à la décarbonation, à la biodiversité et à l’économie circulaire.
• Personnes (10–30%): investissements spécialisés et dédiés à la promotion de l’équité sociale, de la santé et de la qualité de vie.
• Économie durable (30–70%): porte sur les investissements dans les technologies, les chaînes d’approvisionnement et d’autres thèmes mondiaux, y compris ceux qui favorisent la bonne gouvernance d’entreprise.

Chacune des catégories d’actifs durables comprend des sous-piliers représentant des thèmes d’investissement associés aux objectifs de développement durable (ODD) des Nations Unies (voir figure 1). Ces catégories d’actifs durables nous permettent d’évaluer comment le portefeuille existant est positionné pour atteindre l’objectif de 100 % d’investissements durables et de rendre compte de son intentionnalité en conséquence.

Figure 1. Cadre des catégories d’actifs durables

Notre stratégie d’investissement équilibre notre cadre traditionnel d’allocation d’actifs pour les fonds à long et moyen terme (voir figure 2) avec ce nouveau cadre de catégories d’actifs durables. Ces deux stratégies sont désormais prises en compte conjointement pour la construction du portefeuille et l’allocation du capital, comme le montre la figure 3.

Figure 2. Cadre d’allocation des actifs

Les figures 1 et 2 sont reproduites avec l’aimable autorisation du Fonds intergénérationnel de l’Université Concordia, à partir de son Rapport annuel 2023-24 (page 22).

Figure 3. Vue consolidée de la construction du portefeuille

Lorsque nous avons adopté pour la première fois cette approche d’investissement en 2019, nous avons procédé à une analyse de l’adéquation des actifs existants afin de déterminer ceux qui pouvaient être conservés dans le cadre de cette nouvelle façon de penser ; environ 50 % des actifs ont dû être remplacés et redéployés. Actuellement, deux tiers du portefeuille sont considérés comme durables, et un tiers représente des stratégies environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) plus traditionnelles, axées sur le risque, à l’opposé des stratégies à forte conviction (où le développement durable est au cœur de la stratégie).

Lorsque nous évaluons de nouvelles opportunités d’investissement, nous tenons compte de l’intentionnalité des gestionnaires d’actifs. Nous utilisons trois critères principaux pour évaluer les gestionnaires :

1. Niveau d’influence, allant d’élevé (peut faire avancer les changements via ses investissements) à indirect (plus passif/transfert de capitaux).
2. Niveau de conviction quant à la possibilité de quantifier l’impact. Outre les ODD liés au sous-pilier de l’investissement, chaque portefeuille ou stratégie doit avoir ses propres résultats, qui peuvent être mesurés pour permettre l’évaluation de l’impact.
3. Comment le gestionnaire de portefeuille intègre la collaboration et l’engagement, et comment la communauté de Concordia participe (stages ou recherche).

Alternatives d’investissement pour la catégorie d’actifs à rendement absolu (multistratégie)

Dans le cadre de la transition de notre portefeuille, nous recherchions une stratégie d’allocation d’actifs pour les investissements durables dans la classe d’actifs à rendement absolu (multistratégie). Après avoir évalué la couverture actuelle des différentes catégories d’actifs durables, nous avons constaté que nous pouvions ajouter des investissements allant jusqu’à 40 millions de CAD (~30 millions d’USD) dans la catégorie « planète ». En tenant compte des critères d’intentionnalité et après avoir fixé des objectifs de rendement des investissements pour les catégories multistratégie et planète (voir figure 3), nous avons entrepris d’évaluer les alternatives sur le marché. Nous avons sélectionné deux gestionnaires pour compléter le portefeuille d’investissement.

• Un fonds d’investissement britannique opérant sur les marchés réglementés du carbone et les systèmes d’échange de quotas d’émission. Ce fonds est un acteur de long terme et d’arbitrage sur les marchés où les permis d’émission de carbone sont obligatoires. Le fonds procède également à l’annulation permanente des permis d’émission de carbone par le biais d’un pourcentage engagé des commissions de performance. Les rendements attendus du fonds sont conformes aux objectifs fixés pour les critères de durabilité et pour la catégorie d’actifs. En ce qui concerne l’évaluation de l’intentionnalité du fonds, nous avons établi que :
  • le niveau d’influence est élevé car il y a une influence directe dans le pays où les permis sont délivrés ;
  • la conviction est forte car les résultats énoncés sont mesurables avec les permis d’échange de quotas d’émission ;
  • l’intégration est faible car la communauté ne peut être impliquée compte tenu de l’emplacement et des activités du fonds.
• Un fonds d’investissement américain qui réalise des investissements d’arbitrage dans la chaîne de valeur mondiale des batteries et cherche à tirer parti de la transition vers l’énergie électrique. Les rendements attendus du fonds sont conformes aux objectifs fixés et l’intentionnalité du fonds est évaluée comme suit :
  • le niveau d’influence est élevé car il a une influence directe sur la transformation et le développement du secteur des batteries et de l’industrie ;
  • la conviction est forte car l’impact est mesurable. Le fonds dispose d’un univers d’investissement clairement défini et d’un tableau de bord ESG développé en interne afin d’évaluer les investissements potentiels et d’identifier les principaux risques et principales opportunités ;
  • l’intégration est faible car la communauté ne peut être impliquée compte tenu de l’emplacement et des activités du fonds.

Ces investissements montrent comment nous équilibrons notre cadre traditionnel d’allocation d’actifs avec le cadre des catégories d’actifs durables. Ils illustrent également la difficulté de trouver des investissements qui répondent entièrement à nos critères d’intentionnalité. Alors que nous nous rapprochons de notre objectif de 100 % d’investissements durables d’ici 2025, nous cherchons à renforcer la conviction de nos investissements existants et continuons à explorer de nouvelles voies. Dans le cadre de nos investissements liés à la mission, qui représentent 10 % de notre allocation globale, nous envisageons la possibilité d’opportunités d’investissement futures au sein de notre propre écosystème universitaire par le biais de notre Centre d’innovation D3 et d’un fonds d’innovation potentiel.

Avertissement des PRI: cette étude de cas vise à contribuer au débat sur les questions d’actualité en matière d’investissement responsable. Elle ne doit pas être interprétée comme un conseil et ne doit pas être utilisée comme telle. Elle a été rédigée par un contributeur invité. Les auteurs écrivent à titre personnel - les articles ne représentent pas nécessairement le point de vue des PRI. L’inclusion d’exemples ou d’études de cas ne constitue pas une approbation de la part de PRI Association ou des signataires des PRI.